● 삼성전자 하반기부터 본격화될 3가지 이슈는?-->9조원 이상 주주 환원 여력: 배당 가능성 높음
◆ 삼성전자(우): 하반기 반도체 최 선호주 유지: 매수 타이밍!
동사의 영업이익은 하반기로 가면서 증익 기조를 유지할 것으로 전망한다.
DRAM 실적 개선으로 반도체 부문의 이익 증가가 지속되는 가운데,
하반기 스마트폰 수요 회복으로 인한 IM 사업부 실적 정상화가 기대된다.
1. Foundry 신규 매출과 설비 투자
삼성전자의 ‘21년 Foundry 투자규모를 9.2조원 이상으로 추정한다.
시장에서는 삼성전자의 투자의사 결정을 즉시 기업가치로 환산할 가능성이 높을 것으로 판단.
독과점적 지위가 견고해지고 있는 7nm 이하 공정에 대한 투자의 회수율은 매우 높으며,
TSMC의 평균 ROIC(23.5%)와 P/E multiple(18.0배)을 적용 받을 수 있다.
삼성전자의 ‘21년 Foundry 투자금액에 대한 공감대가 형성되면
약 40조원의 시장가치로 평가 받을 것으로 전망한다.
2. DRAM 공급 부족 심화
1Q20 실적발표를 마친 Global 장비사의 DRAM향 매출액 추이를 기반으로 추정컨데,
1Q20 까지는 DRAM 설비 신규 투자가 보수적으로 집행되었다.
지금부터 신규 장비를 집행해도 연말까지 유의미한 공급 증가는 제한적일 것으로 판단한다.
‘20년 전반적인 수요 약세에도 불구하고, 보수적인 공급은
연간 재고 수준을 정상 수준으로 유지시킬 가능성이 높다.
정상 재고 상태에서 ‘21년 수요가 기존의 성장궤도로 회복할 경우,
결국 공급 부족상태에 이를 가능성이 높다. ‘21년 DRAM 수급은 최근 5년 중 가장 타이트한
수급상황이 연출될 것으로 전망한다.
‘21년의 수급상황을 사전적으로 반영하게 될 ‘20년 하반기 DRAM 가격은 안정적으로
유지될 가능성이 높을 것으로 판단한다.
3. 주주환원 기조 강화
‘20년은 3년간의 주주환원 정책의 마지막 해다. 기존 주주환원 정책은
3년간 FCF 59.9조를 가정하고, FCF의 50%를 주주환원 하는 계획이다.
현재까지 9.3조원의 자사주 매입 및 소각을 포함한 주주환원을 9.6조원씩 2회 시행.
현재 추정되는 이익과 투자를 실현할 시에 기존 가정보다
9조원 이상의 주주환원 여력이 발생할 것으로 추정된다.
추가적인 주주환원 방안으로는 배당의 가능성이 높다.
또한, 하반기 중에 ‘21년부터 새로 시작하는 배당정책이 공개될 전망이다.
COVID19라는 유례없는 변수가 발생한 점은 감안해야 하지만, 과거 3개년 정책보다
주주가치를 제고하는 방안이 고려될 가능성이 크다.
기존 분기DPS인 354원 이상의 배당 가능성도 있을 것으로 판단한다.
- 미래에셋대우 김영건 -
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