DS투자증권 제약/바이오 Analyst 김민정

[제약/바이오] 셀트리온 - 2Q24 Pre: 시밀러 본업성장도 견조

1. 2Q24 Preview. 시밀러 본업 성장도 견조
- 2Q24 셀트리온의 매출액 및 영업이익은 각 각 8,014억원(+8.7% QoQ), 700억원(+354.5% QoQ, OPM 8.7%)
- 컨센서스 매출액 및 영업이익 상회 전망
- 매출원가율은 1Q24 58.4%에서 약 5.6%p 하락한 52.8%
- 상반기까지 PPA 무형자산 상각금과 높은 매출원가율로 다소 아쉬운 실적을 보일 것으로 예상되나 하반기부터는 PPA 상각금이 감소되며 고수익 품목 짐펜트라의 매출 인식으로 크게 성장할 것으로 기대

2. 짐펜트라 ‘25년 매출 약 9,853억원 전망
- 짐펜트라는 출시 첫 해 약 3,056억원, ‘25년 약 9,853억원의 매출을 달성할 것으로 기대
- 2분기까지 짐펜트라는 스타트 프로그램을 통해 약물을 무상공급하여 실 매출은 저조할 것으로 예상되나 7월 1일 Express scripts의 보험 환급이 본격화됨에 따라 3분기부터 매출의 본격적인 성장이 이루어질 것으로 기대

3. 투자의견 매수, 목표주가 270,000원 유지
- 올해는 짐펜트라 초기 매출을 통해 향후 짐펜트라의 매출을 예측해보는 시점
- 현재 Target multiple은 보수적으로 적용하였으나 짐펜트라의 실적이 가시화되는 ‘25년 이후 고성장 구간에서 확장될 것으로 기대

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