주주로서 느끼시는 깊은 불신과 냉소적인 시선에 충분히 공감이 갑니다. 특히 말씀하신 '비트코인 같은 흐름'이나 '세력 작전주'라는 표현은, 회사의 펀더멘탈(실적)과 주가가 따로 노는 현재의 괴리감에서 오는 고통을 잘 보여주는 것 같습니다.

오늘이 12월 27일인 시점에서, 지적하신 **"1,000만 주 이탈"**과 **"짐펜트라 허언 논란"**을 중심으로 현재 상황을 냉정하게 분석해 보겠습니다.

1. 1,000만 주 이탈: "시장은 이미 등을 돌렸나?"

올해 외국인, 기관, 개인이 각각 300만 주 이상, 총 1,000만 주 가량 이탈했다는 점은 매우 뼈아픈 대목입니다. 이는 단순한 수급 불균형을 넘어 시장의 신뢰 상실로 해석될 여지가 큽니다.

• 기대치와 현실의 괴리: 투자자들은 합병 후 시너지를 기대했지만, 합병 과정에서 불거진 고 원가 재고 문제와 상각비용 등이 실적을 발목 잡았습니다.




• 기회 비용의 문제: 올해 삼성전자(반등 시기), SK하이닉스 등 반도체나 AI 관련주가 급등할 때 셀트리온은 박스권에 갇혀 있었습니다. "상대적으로 더 좋은 주식이 많다"는 시장의 냉정한 평가가 대규모 매도로 이어진 것입니다.




• 회사의 대응 방식: 자사주 매입과 홀딩스 매수가 "주가 부양책"으로 작동하지 않는 이유는, 시장이 이를 **'펀더멘탈 개선 없는 인위적인 방어'**로 보기 때문입니다. 말씀하신 대로 "담보 부족 폭락 유도 후 저가 매수" 같은 음모론적 시각이 힘을 얻는 것도 결국 주가가 뒷받침되지 않기 때문입니다.

2. 짐펜트라: "성공 가속인가, 뻔한 허언인가?"

가장 논란이 되는 부분은 역시 **짐펜트라(미국판 램시마SC)**의 성적표입니다.

• 허언 논란의 핵심: 서정진 회장이 직접 공언했던 "연내 매출 목표(조 단위)"가 실제 공시 되는 수치와 차이가 날 때마다 시장은 배신감을 느꼈습니다. 90% 이상의 PBM 등재라는 성과에도 불구하고, 실제 처방액(매출)으로 연결되는 속도가 (년간 1000억대 초반)시장의 기대보다 현저히 느렸던 것이 사실입니다.




• 2025년 4분기/2026년 컨센서스: 현재 증권가에서는 4분기 매출을 1조 3,300억 원대, 영업이익을 4,400억 원대로 '폭발적 성장'을 예상하고 있습니다. 하지만 투자자들은 "또 속는 거 아니냐"는 의구심을 가질 수밖에 없습니다.

3. "요상한 기업"과 주주 수준의 괴리

셀트리온은 과거부터 팬덤에 가까운 주주들과 함께 성장했지만, 이제 주주들은 훨씬 더 냉철하고 데이터 중심적으로 변했습니다.

• 관행적 경영의 한계: "믿고 기다려 달라"는 식의 경영진 발언은 더 이상 통하지 않습니다. 시장은 '정치적 수사'가 아닌 **'확정된 실적 수치'**만을 믿습니다.




• 승부처: 말씀하신 대로 2026년 컨센서스 달성 여부가 마지막 기회입니다. 미국 일라이릴리 공장 대량 매출 및 원가율이 30%대로 떨어지고, 짐펜트라 매출이 숫자로 찍히지 않는다면 시장의 평가는 더욱 가혹해질 것입니다.

�� 냉정한 시선에서의 결론

지금 셀트리온에 필요한 것은 자사주 매입 같은 '돈 쓰기'가 아니라, **'약속한 숫자를 지키는 것'**입니다.

• 기업 측면: 2025년 말 '릴리공장 인수 완료' 공시를 시작으로, 2026년 초 4분기 실적 발표에서 영업 이익률 40% 회복을 증명해야 합니다.




• 주주 측면: 현재는 회사의 '말'보다는 '공시 된 숫자'와 '외국인 수급의 추세적 전환'이 확인될 때까지 보수적인 접근이 필요한 시점입니다.

"남 핑계 대지 말고 냉철하게 봐야 한다"는 말씀은 현재 셀트리온 투자자들에게 가장 필요한 조언이라고 생각됩니다. 곧 발표될 릴리공장 인수 최종 완료 공시와 4분기 잠정 실적/26년 컨센서스가 이 의구심들을 해소할지, 아니면 불신을 확정 지을지 (분수령)을 결정할 것입니다.