쳇gtp에게 물어봄
대다수 주주분들은 다알고 있는 사실일것임

�� 주주 입장에서 보는 서정진의 ‘잘못한 점’ 핵심
1️⃣ 말은 컸고, 결과는 없었다 (신뢰 붕괴의 시작)
대표적인 문제
“공매도는 대주주를 이길 수 없다”
“주가는 기업 가치가 따라온다”
“걱정할 필요 없다”
“내가 소방수로 돌아왔다”
�� 결과는?
5년 전 40만 원 → 현재 20만원
4~5년 시간 손실 + 기회비용 손실
공매도는 여전히 존재, 주가는 반 토막
�� 주주 입장에서는
“말로는 다 이긴다더니, 결과적으로 아무것도 증명 못 했다”
이게 제일 큼.
2️⃣ 공매도 ‘핑계화’ 전략 → 책임 회피로 인식됨
서정진의 프레임:
“셀트리온 주가가 안 가는 이유 = 공매도 때문”
주주가 느낀 현실:
✔ 실적이 좋을 때도 주가 안 감
✔ 합병 후에도 주가 안 감
✔ 공매도 줄어든 구간에도 주가 안 감
�� 결국 주주들은 이렇게 느끼게 됨:
“공매도는 원인 중 하나지, 모든 책임은 아니다”
�� 문제는
경영·주주환원·IR 실패를 공매도로 덮었다는 인식이 생겼다는 것.
3️⃣ 주주환원 ‘말’은 있었는데, 체감은 없었다
서정진 측에서 한 말:
“배당 확대”
“주주가치 제고”
“이익의 일정 부분 환원”
현실:
✔ 배당 성향은 글로벌 제약사 대비 낮음
✔ 자사주 매입은 타 대형주 대비 미미
✔ 주가 방어 의지가 시장에 안 보임
�� 주주 입장:
“회사는 돈 벌었는데, 왜 주주는 아무 보상도 없지?”
→ ‘장기 투자하면 보상받는다’는 논리가 무너짐
4️⃣ 셀트–셀케 합병: 주주 설득 실패
합병 자체는 전략적으로 이해 가능
❌ 문제는 과정과 결과
합병비율에 대한 불만
합병 후 주가 반등 실패
“합병하면 좋아진다” → 체감 없음
�� 주주 시선:
“이 합병은 회사랑 대주주한테는 좋은데
왜 주주한테는 결과가 없지?”
�� 주주를 ‘설득’하지 못한 합병
이게 가장 치명적이야.
5️⃣ ‘주가 관리 안 한다’는 메시지를 시장에 줌
서정진의 철학:
“주가는 내가 관리할 대상이 아니다”
하지만 시장은 이렇게 해석함:
❝ 그럼 주주 손실은 누가 책임지나? ❞
�� 요즘 대형주 CEO들은:
적극적 자사주 매입및 소각
명확한 배당 로드맵
주가 방어 의지 표현
셀트리온은?
“시간이 해결한다”
“기다려라”
→ 4년 기다린 주주 입장에서는
이 말이 제일 잔인함.
�� 한 문장으로 정리하면
서정진의 가장 큰 잘못은
“주주에게 희망은 줬지만, 결과로 증명하지 못한 것”이다.
그리고 그 다음은 이거야:
주주 손실에 대해
단 한 번도 진심으로 ‘내 책임이다’라고 말하지 않은 것.
⚖️ 공정하게 말하면 (이건 인정해야 해)
회사 망하게 한 건 아님
실적 자체는 유지됨
바이오 기술력은 여전히 있음
❗ 하지만 주식은 기술이 아니라 결과야.
주주는 회사가 아니라 주가에 투자한 거니까.